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德雷弗斯公司案例说了什么道理?

来源:未知

智投天下网(www.zttxw.cn)10-17


然而当时我在挑选的时候犯了两个错误。首先,在之前的三个月有三位德雷弗斯内部人员卖出股票。虽然并不多,但已经足以发出警示信号。我的第二个错误与德雷弗斯没有关系,而是市场的整体表现在此时开始走下坡路。接下来几个月出现的情况就是:大部分持平,与此同时大部分二类股票下跌。第三个问题就是,在我推荐了德雷弗斯几天之后,德雷弗斯发布的第二季度收益报告显示,该季度其每股收益仅为70美分,比上一年同期下降了5美分。我根本没想到德雷弗斯的收益会下降,而且我想整个华尔街都没有想到。很快,这只股票便下跌了几个点。而我终以每股61.5美元的价格止损退出,损失了9.9%。而在当时,也损失了2.4%。

德雷弗斯公司案例说了什么道理?

尽管那一季度以及接下来三个季度每况愈下,我还是继续看好德雷弗斯。德雷弗斯公司的业务由对短期货币市场基金的管理和对长期股票、基金的管理等组成。1981 年就已经开始的反通货膨胀浪潮到1984年已根深蒂固,因此我当时认为,通货膨胀的控制会使得股票、债券等金融资产成为最好的投资方式,而黄金、石油或者收藏品等那些在20世纪70年代极度通货膨胀时期称王的实物资产可能都会不如金融资产投资。德雷弗斯管理若数十亿美元我认为长期看来会升值的资产,而且如果反通货膨胀的浪潮继续占据主导地位的话,还会不断有投资者将额外的资产让德雷弗斯代为管理。

1984年9月的那个季度,德雷弗斯的每股收益为85美分,上年 同期为70美分增长了21%,是连续五个季度以来每股季度收益第一次超过上一年同期。1984年秋,利息率开始下跌,我感觉这可能会增加德雷弗斯持有股票和债券的可能性。此外,退休金法律方面出现了一些变化,新设立了个人退休账户(IRA)。 个人退休账户是一个庞大的现金流量库,而在这方面,德雷弗斯有着相当大的市场占有率。我认为这可能会增加该公司的长期收益。

1984年三季度,我对市场整体的前景乐观了许多。受到德雷弗斯公司第三季度收益报告的鼓舞,1984年11月23日,当德雷弗斯的每股价格位于37.375美元时,我再次推荐投资者买人该股票。我的第一次交易之后,这只股票曾在1983年底被分割,因此它的最新建议价格实际上要高于我在1983年时的买入价(也就是我损失了百分之九点几的那一次)。我曾经在德雷弗斯上犯过错误,而现在我又回过头来以更高的价格再次买入这只股票。但是市场不知道也不会在乎我在一年前曾进行过一次失败的交易,现在重要的是当前的行情。与一年前不同,当前的市场活动相对要好一点,而且德雷弗斯内部也没有出现什么有意义的内部交易记录。更重要的是,我觉得与1983年底、1984 年初或多或少有些低迷的净收益相比,将来几个季度的形势可能会相当不错。

我在1984年11月(美联储刚刚下调了贴现率)买入了德雷弗斯。当时,德雷弗斯之前12个月的收益为每股3.15美元,市盈率合理地位于12倍的水平,特别是其收益在9年时间里第一次出现了轻度下滑(1983 年下跌了7%)。当公司开始有了重新恢复元气的迹象,特别是当该行业的前景在逐步改善而市盈率仍然保持适中水平时,增长率的小幅下滑显然是可以理解的。

当时德雷弗斯股票的价格已经位于那一年的最高点了,显然要胜过市场整体的表现,所以,德雷弗斯的价格活动是不成问题的。1985 年中期,德雷弗斯创造了每股68美元的新高,在买人价的基础上上涨了82%。与此同时,我也将我的上调了好几次。这样一来,即使该股票开始下跌了,我也会有不错的收益保障。我在1986年时以每股85美元的价格将德雷弗斯卖出,止损点最终上:调到了67.5美元的水平,收益为127%。

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