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巴菲特的选股秘诀与央视财经50指数不谋而合?

来源:中融基金 巴菲特的选股秘诀 央视财经50指数

  央视财经50指数自2010年发起设立以来到2018年12月31日,涨幅已经超过100%,年化涨幅为9%左右,跑赢上证50、沪深300、中证500等各类指数,央视财经50指数背后的这50家上市公司带来如此高的超额收益回报背后归因分析是什么呢,今天我们首先探讨企业中一个重要的财务指标——净资产收益率(ROE)。

  图1:央视财经50指数与其它指数净资产收益率比较(2013-2018)

图1:央视财经50指数与其它指数净资产收益率比较(2013-2018)

数据来源:wind

  经过统计,我们发现与其他可比指数相比,央视财经50指数的历年ROE水平均显著高于其他指数,且一直维持较高水平,这一个显著的特征可能是超额收益的重要来源之一。过去五年央视财经50指数整体ROE基本在15%水平或者更高,2018年预期为16.80%的水平,体现出该指数具备持续良好的整体盈利能力。

  那什么是净资产收益率(ROE)呢,为什么这个指标那么重要。其实提到这个ROE,我们不免会想到巴菲特先生,在公开场合巴菲特曾经说过,如果只能挑一个指标来选股,他会选择净资产收益率(ROE)。所谓净资产收益率,就是收益(即净利润)占净资产的比例。净利润通常用归属母公司所有股东净利润,净资产是指归属母公司股东所有净资产(也叫股东权益)。ROE是净资产收益率的英文简称,而有的也称其为“股东报酬率”。

  ROE是公司最核心的财务指标之一

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  上图是经典的杜邦体系分析图,从这个图中看到净资产收益率(ROE)是整个分析系统的核心。净资产收益率可以分解成销售报酬率,总资产周转率和权益乘数。这三个分解出来的指标,体现在企业经营的方方方面。权益系数表明了企业的负债程度。该指标越大,企业的负债程度越高,它是资产权益率的倒数。总资产收益率是销售利润率和总资产周转率的乘积,是企业销售成果和资产运营的综合反映,要提高总资产收益率,必须增加销售收入,降低资金占用额。总资产周转率反映企业资产实现销售收入的综合能力。

  我们选取了央视财经50指数成份股中占比较高的一家上市公司,并且把最近五年该公司体现盈利能力的财务指标列举如下,重点关注ROE数据,这个企业一直保持在25%左右的净资产收益率,并且这个趋势十分稳定。

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  央视财经50指数为何表现出高ROE?

  央视财经50指数成份股整体上体现出如此优异的高ROE的根源应该还是与“创新、成长、回报、公司治理、社会责任”五大维度选企业有着必然的关系。成长维度和回报维度与ROE指标直接相关,创新、公司治理和社会责任这三个维度虽然不会直接体现在ROE中,但是它们最终都影响着企业的盈利。企业创新方面,好的组织创新、新产品、新技术的研发会为企业盈利带来动力;公司治理方面,股权结构和董事会结构以及管理层激励约束、信息披露等都会影响企业的盈利;企业责任方面,社会责任将会显著提升企业盈利能力,消费者责任和环境责任也会为企业经营带来持续性发展,为盈利提供保障。

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